家电行业：估值中枢具备稳定性 龙头企业更值得信赖

                              来源：金融界网站

　　投资思考：聚焦景气与盈利。受益于A股国际化和更多长线资金的青睐，家电板块“核心资产”的估值中枢具备了更好的稳定性，企业盈利兑现市值上行的确定性也因此较高；成长股的估值定价则与盈利增速更为相关。因此，2018年家电板块的主要矛盾是行业景气与企业盈利。综合分析，“外资”持股比例较高的格力海尔美的系老板电器将更具韧性；华帝飞科莱克科龙等将会是某个阶段的弹性选择；2018上半年经营确定性改善的海信电器具有交易性机会；TCL则以京东方为锚。

　　《谁在定价A股家电？0923》-“近年来A股市场风格偏向价值且“外资”不断涌入，一定程度上重构了家电板块的估值基准：1，价值蓝筹，估值中枢对标海外得以抬升，如美的集团等；2，周期成长股，如厨电的估值波幅收窄，底部抬高。”家电板块估值的周期波动显然不会被熨平，但“与时间为友”或许会因此变得更有现实意义。相对于日韩台湾20%以上的外资持股比例，A股市场“外资”持股自由流通市值占比不足5%，陆港通和纳入MSCI将加速A股的国际化。“外资”在家电蓝筹持股占总市值的比例大致为“美的25%格力海尔老板均为15-20%”，受到青睐的还有飞科电器和小天鹅A。国际对比市盈率PE，A股消费品整体较海外市场初显溢价，隐含A股相对更优的成长性。家电龙头公司比较，美的海尔格力相较海外同类企业仍有一定折价

　　龙头企业的盈利具有更好的确定性。由于原材料和汇率的负面影响已经在2017有所体现，因此市场对2018年家电景气的疑虑更多来自于地产因素。《透过地产周期的迷雾-复盘笔记17.1002》一文中详尽分析了地产周期对家电的影响。相对而言，白电龙头企业的盈利确定性较高；厨电“大行业小公司”的格局红利仍将延续；黑电2018H1景气改善的概率较大但持续性需要观察；小家电行业具有消费升级属性然而增速却永远是个“迷”。2017年家电“量”“价”高基数给2018年的行业景气研判带来了困扰，龙头企业无疑更值得信赖