报告导读。

在“十三五”新背景下,随着城镇化率不断提升以及家电产业链的迁移,三四线城市消费力有望成为家电行业未来增长的主要驱动力。

投资要点。

宏观政策扶持三四线城市,为家电未来增长保驾护航。

“十三五”规划纲要指出要加快农业转移人口市民化,统筹推进户籍制度改革和基本公共服务均等化,健全常住人口市民化激励机制,推动更多人口融入城镇。近年来,随着国家战略的实施,大量农民进城务工就业,城镇化不断加速,这个趋势在三四线城市尤为明显。我们认为,三四线城市的城镇化加速势头势必会造成大量人口的变迁,使得三四线城市的消费拓展要快于一二线城市,而这也是消费行业未来最重要的驱动力之一。

产业链转移为家电行业带来新希望。

从家电行业目前在国内的整体产能布局来看,主要还是集中在珠三角和长三角地区,中西部地区虽承接了部分家电转移产能,但从体量上来看,未来还有很大空间。以空调行业为例,中西部地区(安徽+西南地区)总产能4135万套,占据了全国31%的产能,而空调产能大省广东地区的总产能6610万套,仍然占据着近50%的全国产能。家电产业链向三四线城市转移不仅可以享受相对低廉的劳动力和土地成本,还可以提升生产基地当地居民的人均可支配收入,进而拉动周边地区的家电消费,实现产能的自我消化,达到企业与当地居民共赢的局面。

从家电销售渠道角度来看,家电生产企业在一二线城市的商超、3C 卖场的销售费用相对较高,多以树立品牌形象、打造广告宣传为主要目的,更偏好利润丰厚的三四线城市消费市场,有积极的动力主动去做三四线城市销售渠道下沉,从而分享三四线城市逐渐提升的消费力。

关注成长性较好的厨电及小家电行业。

2010年之前,空冰洗等大白电以及黑电表现优秀,2000-2010年营收年均复合增速分别达26.8%、21.5%、10.1%和10.1%,小家电营收年均复合增速稳定,为4.6%。然而,随着大家电保有量逐渐提升,消费者对小家电配置程度逐渐提升,2011-2015年小家电营收年均复合增速达11.5%,而空冰洗分别为2.4%、5.0%和5.8%,黑电稳定在9.1%。

从行业配置角度考虑,空调行业由于前期生产企业向渠道强压库存导致2016年空调行业经历了痛苦的去库存周期,但整体而言空调、冰箱和洗衣机市场相对成熟稳定。相比较而言,我们认为,市场空间大、行业长期成长性好的厨电及小家电行业成为了近期家电行业配置的首选,推荐美的集团、老板电器、华帝股份、苏泊尔、飞科电器、建议关注莱克电气、九阳股份、新宝股份